读懂去中心化交易所演化史:从 Counterparty 到 Uniswap

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从比特币中走出的 DEX 终究在以太坊上取得成功,究其根本是两个社区在稳健性与试验性之间不同的权衡。

原文标题:《DeFi 丨从 Uniswap 看 DEX 的进击之路》
撰文:BitMEX
翻译:加密谷 Olivia

咱们研讨了去中心化买卖所(DEX)短短七年的前史,包含该技能的第一次重要迭代–Counterparty。咱们企图寻觅这些前期测验失利的原因,以及它们是怎么演化成现如今的 Uniswap 协议。咱们探讨了 Uniswap 及它的仿照者以及它怎么融入 DeFi 环境。终究咱们以为,商场对 DeFi 振奋点是由不行继续的价格泡沫和急进的 Token 发行方案发生的,然后影响了投机性需求。可是,在这种不行继续的投机狂潮和层层杂乱的彼此相关的 DeFi 渠道之下,咱们信赖,有一些技能能够带来一些可继续的东西。其间非保管、杠杆化、准去中心化的买卖,是令人难以忽视的概念

读懂去中心化买卖所演化史:从 Counterparty 到 UniswapModified image from Fox Searchlight’s 2017 movie “Battle of the Sexes”, about tennis star Billie Jean King

介绍

正如咱们在 2019 年 1 月的文章《原子交流和去中心化买卖所》中说到的:看涨期权和去中心化买卖所( DEX )应该被视为金融科技的两大圣杯,与去中心化安稳币的概念并排。其实一个买卖所或安稳币被去中心化的意图是适当简略的,它便是为了保证体系在面对监管压力时安稳运转。假如这些体系真的能够发挥作用,即便是最极点的怀疑论者,也不需求忧虑其存在的潜在革新影响。然后要说去中心化买卖所的一个坏处或许便是它们无法以一种稳健的办法运转。

在单一区块链生态体系和存在于该体系中的 Token 的条件下,DEX 在技能上是可行的。由于一切的 Token 都是区块链的原生 Token,所以能够在该区块链之上树立一个 DEX。这能够在比特币(例如 Counterparty)或以太坊上完结。其首要的应战是可扩展性、活动性、可用性和保证买卖所的公正性。本陈述将要点评论这类 DEX,即没有跨链才干的 DEX。

Counterparty

早在 2013 年,Mastercoin 被群众以为是区块链范畴的第一个 ICO。该项意图意图是在比特币之上推出多个 Token 的协议。随后 Mastercoin 基金成立了而且用来办理 ICO 的收益。可是,社区对该基金会提出了激烈的对立声响,并以为少数人将被赋予办理和操控资金的特权的主意背面是不公正的

因而,在 2014 年年头,一个与之竞赛的项目成立了–Counterparty。与 Mastercoin 的 MSC 比较,它与 Mastercoin 有相同的条件,而且也有一个 Token XCP。不过,它并没有进行 ICO 的进程由一个选定的集体来办理资金,而是选用了 「毁掉证明」的办法。它将比特币发送到一个能够证明无法运用的地址,而初始的 XCP Token 分配则由谁毁掉的比特币最多来决议。这样就避免了树立一个饱尝争议的基金会。或许正是由于这种 「 更公正 」 的 Token 推出,以及首席开发者 Adam Krellenstein 的尽力工作,Counterparty 协议成功地成为该范畴的干流 Token 发行渠道。XCP Token 自身是需求付出费用来创立新 Token 的,可是除此之外,它的用处其实很有限。

Counterparty 现在成为了业界最受欢迎的众筹渠道。假如一个企业家或开发者想要推出一个新的 Token,一般会选用众筹的办法,其间 Counterparty 便是首选渠道。下面咱们供应一些运用 Counterparty 的抢手 Token 的比方:

Storj–「去中心化云存储」渠道的第一个 Token,后来在以太坊上又推出了一个 TokenLTB–奖赏给盛行的 「Let’s Talk Bitcoin」播客的听众的 Token。在 2017 年 ICO 泡沫之后,终究能够将 Token 换成新的 POET TokenFoldingCoin–奖赏那些为折叠 DNA、研讨疾病奉献核算机力气的 TokenGetGems — 一个即时通讯和比特币钱包运用的原生 TokenBitCrystals — 用于奖赏参加的 TokenSwarm — 一个新的众筹渠道的 Token

读懂去中心化买卖所演化史:从 Counterparty 到 UniswapScreenshot of Counterwallet, showing the balances for multiple coins, Source: YouTube

读懂去中心化买卖所演化史:从 Counterparty 到 UniswapTicket to the launch event for the Swarm Token

还有一些 Token 的比方是 2017 年 ICO 热潮中一些最弱的主意的前期先兆,包含 FootballCoin 和 Blockfreight (一种航运物流 Token)。

除了 Token 之外,Counterparty 还敏捷开发了更多后来在以太坊上盛行的技能的先兆,包含博彩,第三方神谕会发布体育比赛的成果,人们能够在比特币区块链之上对成果进行投注。在游戏中投注乃至也会变的有可施行性。咱们还记得 2014 年巴西国际足联足球世界杯的比赛成果,其时咱们用 Counterparty 渠道进行投注,并成功地与传统的保管体育投注渠道进行对赌。于此一起 Counterpary 还敏捷完成了其他功用,比方向 Token 持有者付出盈利,以及运用该渠道玩「 石头、纸、剪刀」游戏。

最风趣、最激动人心的功用无疑是 Counterparty DEX。一切的 Counterparty Token 都能够在 DEX 上进行买卖,其间 DEX 是在比特币网络之上运转。比特币买卖有额定的参数,能够被 Counterparty 协议解释为限价的出价、限价的报价或订单撤销。假如一个比特币区块中包含了匹配的出价和报价,协议就会以为该买卖被履行。其时人们在运用 DEX 的时分会感到史无前例的振奋,好像它便是未来。

读懂去中心化买卖所演化史:从 Counterparty 到 UniswapScreenshot of Counterwallet’s DEX

Counterparty 的 DEX 未能取得吸引力

Counterparty 的 DEX 未能取得显着的吸引力,在咱们看来首要有五个原因:

用户体会 – 用户体会并不令人满意,尤其是由于比特币的方针区块距离为 10 分钟,这一般意味着用户在采纳提交订单等操作后,需求等候数分钟才干出现在订单簿上

缺少活动性–DEX 上的活动性很低,做市商的动力不大。一起调整订单是一个耗时且困难的进程,这导致做市商不得不进行繁琐且高危险的链上流程,以坚持商场的活动性和严峻的点差。做市商还面对着矿工提早跑单的危险。在大部分时刻里,渠道上的活动性根本干涸。可扩展性–这时比特币的费用现已变得很高了,尤其是大额的 Counterparty 买卖,要么是多签名买卖,要么是后来运用 OP_Return。仅仅为了提交一个订单就有必要付出一大笔费用,或许是一美元,这对一些人来说或许是太大的担负。对比特币文明的认知–或许比可扩展性更重要的是文明问题。比特币社区的一些人并不欢迎这种链上活动。他们以为比特币比一切这些 「joke Tokens 」更严峻,许多人以为这些 Token 会添加验证本钱,添加买卖费用,或许导致鼓励机制错位。在咱们看来,正是这种文明观念推动了许多 Token 发行和 DEX 类活动进入以太坊,而不是技能要素。机遇–其时的生态体系实在是太小众了,而且还没有为 DEXs 做好预备。社区的许多成员仍在了解更根本的概念,如买卖承认。

Mastercoin 终究改名为 Omni,一起旧的 Mastercoin Token 不再运用。随后,在 Omni 层上发行了 USD Tether 而且终究取得了巨大的成功,这是由于 Counterparty 逐步变得无关紧要。鉴于最近在以太坊上发行的 DEX 取得了成功,而以太坊上的费用相对较高,Omni 完成链上比特币 DEX 并完成 USDT/BTC 买卖或许是一个风趣的主意。

IDEX

第一代以太坊 Token 必定程度上仿照了 Counterparty 形式。由于从价值上看,大多数 Token 现在都存在于以太坊上,而不是比特币上,因而开发者除了挑选以太坊作为其 DEX 渠道外,简直没有其他挑选。尽管这种状况现在正在发生改动,由于 「DEX 」上的许多盛行买卖对都是像 WBTC 和 USDT 这样的 Token,这些 Token 有中心化的保管人,理论上能够存在于任何渠道上。在咱们看来,这些以太坊 DEX 中最值得重视、最受欢迎的是 IDEX。

与 Counterparty 相同,出价、报价和订单撤销都提交到以太坊区块链上,然后构成一个中心化的订单簿。可是,为了处理许多用户体会问题,订单先会集提交给 IDEX 服务器,IDEX 再将其签名添加到买卖中,然后再广播到以太坊网络。这意味着用户有必要信赖一个中心实体来承认事情的次序,但买卖所依然对错保管的。在咱们看来,这本质上是一个非保管的买卖所,而不是一个 DEX,依然是一项风趣的成就和商业形式。相同,这样的买卖所也未能发生显着的商场吸引力,首要问题是难以发生活动性,其它原因是由于做市商发生了许多的链上数据。

Uniswap

接下来咱们要看的 DEX 协议是 Uniswap,经过多年的测验和试错,它总算取得了巨大的成功–有了十分可观的买卖量。

为了在 Uniswap 中做市,做市商将 Token 确定到 以太坊 智能合约中,每个买卖对都有一个独立的资金池。做市商有动力保证资金池按币值在两个 Token 之间 50:50 分红。然后,两个 Token 的价格能够经过除以活动性池中确定的每个 Token 的数量来核算。例如,假如池中包含 4000 个 USDT 和 10 个 ETH,ETH 价格能够核算为 4000/10=400 美元。简略来说,这个 400 美元的价格便是智能合约答应人们用 ETH 交流美元或用美元交流 ETH 的价值。

这种奇妙但合理简略的机制鼓励活动性供应者保证活动性池中两种 T oken 的价值为 50:50。假如其间一个 Token 的商场价格发生改变,而做市商又不调整活动性池的规划,那么买卖者就能够运用这一点,以低于商场的价格购买 Token。回到咱们前面的比方,假如 ETH 的价格忽然暴跌到 200 美元,买卖员就会被鼓励运用智能合约将 ETH 换成 USDT,然后将 ETH 从合约中移除,并向合约中添加更多的 USDT,直到份额再次到达 50:50。

上述办法在必定程度上是可行的,可是需求处理活动性、滑点和大单的问题。Uniswap 便是为了处理这个活动性问题而发生的,其间心操作原理与曲线 y=1/x 有关,在这条线上找到一个点,使曲线下面积最大化。其间 x 轴和 y 轴别离代表活动性池中每个币种的 Token 数量。只要在交流 Token 后,曲线下的面积高于换币前的面积,包含 0.3% 费用的影响,买卖才会履行,而 0.3% 的费用也会加到活动性池中

Uniswap 价格曲线图示

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考虑以下两个比方,与上面有相同的 4,000 USDT 和 10 ETH 活动性池:

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正如上述状况所阐明的那样,一个人期望进行的买卖量越大,就会遇到越大的滑点。该体系没有订单簿,而仅仅两个资金池,仅此一项就足以进行买卖。这使得做市远比不断运用区块链调整订单要简单得多。在正常的商场状况下,假如没有闪电式的价格动摇,做市商只需向资金池供应活动性,并依托其他活动性供应者从资金池中添加和删去 Token 因而并不是一切的做市商都需求辅佐下单,这一做法大大减少了对繁琐贵重的区块链的运用。这种奇妙的机制根本上部分处理了上述 Counterparty 的活动性和可扩展性问题,至少在必定程度上,以太坊更快的区块方针时刻只要 15 秒,可用性问题得到了部分处理。因而,咱们以为 Uniswap 是一个强壮的立异协议,是真实的 DEX。

Uniswap 的仿效者

在 2020 年 9 月之前,Uniswap 没有原生 Token。0.3% 的买卖费悉数给了活动性供应者。当然也有另一种形式,比方说 0.25% 的费用归活动性供应者,0.05% 的买卖费用归交流协议的原生 Token 持有人。这个 Token 也能够部分依据协议的运用状况来发行,用户因而能够持有这个 Token,并被鼓励更多的人运用协议。事实证明,这种 Token 鼓励形式在 DeFi 范畴很受欢迎,即依据某种活动发行 Token,Token 持有者累计费用。尽管这种形式很受欢迎,但它也与庞氏圈套有许多一起的特色,并导致许多以太坊智能合约的运用形式极不安稳。许多此类 Token 的初始发行时刻表都很急进,这或许会导致一些人对这些商业形式和协议的可继续性提出质疑。

可是,Uniswap 缺少 Token 为仿效 DEX 的渠道创造了一个时机,在添加原生 Token 的一起运用 Uniswap 的办法。这种本地 Token 将鼓励更多人运用它,而新协议能够从 Uniswap 那里取得商场份额,如 SushiSwap。

读懂去中心化买卖所演化史:从 Counterparty 到 UniswapBranding of the SushiSwap Token

Uniswap 的 Token

一系列仿照的 DEX,一般出于某种原因与食物的姓名有关,这好像引起了 Uniswap 团队的重视。2020 年 9 月,他们宣告并推出了 Uniswap 协议的原生 Token,名为 UNI。Token 的发行将在 4 年内进行,总供应量可达 10 亿个单位,现在现已向智能合约用户发行了约 1.5 亿个 Token。到现在,UNI Token 持有者没有取得任何经济利益,可是他们或许会在未来投票颁发自己取得买卖费用的权力。

Uniswap 团队还为自己分配了 21% 的 UNI Token。这或许就会发生问题,特别是在 DEX 的状况下。其实 DEX 的含义好像是反抗检查。例如,人们能够构建一个买卖所,而不用忧虑监管冲击或需求施行 KYC 体系。有了以太坊智能合约,开发者理论上能够确定合约,这样就不行能再进行修正,因而无法操控买卖所,使其成为 DEX。可是,假如开发者经过向自己发行 Token 而赋予自己经济利益,监管安排能够像看待中心化买卖所的一切者相同看待这些人,并有或许对其进行冲击

自 2013 年 Mastercoin 以来,咱们顽固地以为发行 Token 是有可行性的。可是将 Token 分配给团队成员或参谋,并由一个安排会集办理,这代表着 Token 的完整性大大弱化,并使安排面对监管危险。可是,或许这种玄乎的观点在今日的环境中根本就现已过期了,而且无关紧要。即便团队将 Token 分配给了自己,渠道与中心化买卖所仍有很大的不同。首要,最要害的是,它对错保管式的,其次,买卖所体系的组成部分现已在必定程度上被拆分了。比方不需求会集式的 IT 基础设施。尽管,刚好大多数人在网站上运用 Uniswap 运用,大概是由发行自己 Token 的同一个团队具有和操控,而不是手动与智能合约互动。假如这些不同组件的一切权和操控权,例如团队 Token 和网站运用的一切权和操控权愈加多样化,或许会使 Uniswap 更具弹性。

近期的 DeFi 热潮

最近,DeFi 开展十分敏捷,而 Uniswap 等 DEX 则是 DeFi 成功的要害。Uniswap 简直能够视为 DeFi 的底层渠道。当然,最近的 DeFi 热潮首要是由投机和赚取财政报答的愿望所驱动的。咱们将 DeFi 热潮的驱动要素描绘为四个阶段,其间后三个阶段发生得极为敏捷:

DEX(2018/2019)–Uniswap 在 2018 年末推出,该协议在 2020 年之前享有缓慢而安稳的添加。Uniswap 也使活动性供应者能够在不承当保管危险的状况下取得不错的财政报答。经过结合不同的协议来涣散杠杆(2020 年)DeFi 添加的一个要害时刻是 Compound 协议的推出。这个体系答运用户在以太坊上假贷财物。在咱们看来,之所以如此受欢迎,是由于能够将假贷与 DEX 结合起来,以添加杠杆和投机价格改变。例如,能够在 Compound 上借出 ETH 并借入 Dai,然后用 Uniswap 将 Dai 换回 ETH,再在 Compound 大将 ETH 再次借出。这种循环的再典当能够发生屡次。然后运用多个 DeFi 协议取得杠杆会添加 ETH 的危险。尽管这的确添加了体系的危险,并或许导致大规划清算、价格溃散和严峻的链上拥堵,但在咱们看来,杠杆能够是金融商场的合法组成部分,人们不应该对这种活动作出过于严峻的批评。根据新 Token 发行的 yield farming (2020 年)–下一波的选用,是在 DEX 和假贷协议之上的另一层,由这些协议创立本地 Token 向渠道用户发行,由于 Token 的发行,供应了更高的报答率,即所谓的 「yield farming」。相同,这种选用首要是由投机和经过发掘这些 Token 取得经济收益的才干所驱动。这个阶段在很大程度上依赖于 Token 价格的增值 , 而且能够以为是不行继续的。「自动化」出资战略(2020 年)–DeFi 金字塔顶端的终究一层,咱们将其归类为 「 自动化」收益最大化出资战略。创立一个出资基金型结构,能够从事多层活动性挖矿、假贷、交流和 DEX 活动性供应,赚取理财收益。然后再发行另一套 Token 来进行这个进程。这儿要害的比方是 YFI。

DeFi 彼此相关的杂乱层次

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以太坊的可扩展性和网络费用

这种在以太坊网络上的张狂投机活动以及对最新 Token 的抢购,现已导致了链上费用飙升。事实证明,网络费用价格极度缺少弹性,由于急于走在同行前面的买卖者愿意为承认付出离谱的价格。现在以太坊的总网络费现已高于比特币,单个根据以太坊的协议如 Uniswap 在某些时期发生的链上买卖费简直和比特币相同多。在费用飙升的一起,网络的可用性也在下降,由于用户常常需求等候适当长的时刻来承认。买卖也常常被卡住,需求下降费用。一些项目乃至由于昂扬的 Gas 费而抛弃以太坊,由于其项目在经济上无法生计。

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除了昂扬的费用, 以太坊节点运营商也在尽力坚持在头部方位。即便是咱们的高端 64GB 内存的机器上运用 Geth,咱们也常常难以到达头部,而且常常坚持 5 到 50 个区块的落后。当然比特币避免了这个问题,社区中的许多人在多年前就认识到,合理的区块巨细都不会足够大,而且链上数据无法有用扩展,也无法保存抗检查的特性。这些人现在无疑在想:

我早就告知过你 …

可是,关于以太坊社区来说,他们现已在 DeFi 方面取得了巨大的成功,所以他们当然不会懊悔。其实两个社区之间的差异首要是文明上的差异,每个社区都有显着不同的时刻规模,而且喜爱在稳健性和试验性之间进行不同的权衡。

定论

Uniswap 无疑是一个风趣、奇妙、成功的创造。当然要想真实风趣,其实还需求有值得买卖和出资的以太坊原生的有用 Token。在以太坊上有代表美元或比特币的保管 Token (如 USDT、DAI 和 WBTC),可是假如财物由中心化的保管安排操控,就会失掉大部分 DEX 的优势。另一方面,将一个买卖所分解成这些独立的组件,其间只要一个是中心化的,至少在一段时期内能够进步渠道的弹性。因而,即便 USDT 和 WBTC 成为 DEX 上的干流 Token,可是在咱们看来 DeFi 依然是风趣的。

至于 DeFi,它好像是一个高度杂乱的网络,由彼此相关的协议和投机狂潮组成,首要由新的 Token 发行驱动,咱们以为这是不行继续的。它与 2017 年的 ICO 泡沫有许多相似特征。可是,至少对咱们来说,这不是咱们在 ICO 泡沫期间所感受到的,好像躲藏在一切这些杂乱、张狂和试验的深处,或许有一些光辉和可继续的东西,至少在朝着 DeFi 金字塔的低层开展。Uniswap 或许在它的 Token 推出之前最好的比方。

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